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注册送大白菜可提款|天风徐彪:如何利用发电耗煤数据辅助预判PMI走势

 

注册送大白菜可提款|天风徐彪:如何利用发电耗煤数据辅助预判PMI走势

注册送大白菜可提款,如何利用发电耗煤数据辅助预判PMI走势

——5月下旬行业景气一览

报告内容和数据交流请联系:许向真/李如娟

如何利用发电耗煤数

据辅助预判PMI走势

3月经济金融数据全面超预期之后,市场对于经济短周期的判断一度转暖;与此同时,政策定调上,4月的政治局会议对于宽松的提法有所淡化,政策步入观望期。4月数据较3月数据已经有所回落,即将出炉的5月数据可能进一步修正市场对短周期底部的预期。

经济指标方面,PMI数据无疑是十分重要的。首先,PMI数据在每月月底披露,时间上领先于CPI、PPI、消费、投资、社融、信贷、工业企业利润等其他关键指标。其次,PMI指标包含十个细分指标,涵盖生产端、需求端、就业、进出口、企业预期各个方面,并区分制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI,能够较全面地反映经济短周期的景气度。第三,PMI数据的获取方式是直接对采购和供应经理进行问卷调查,数据来源于一线,并进行季节性调整,因此更加真实和可靠。

因此,能够预判PMI将有助于把握短期景气度。对PMI做预测的一个思路,是从更加高频的宏观数据(比如日度、周度数据)中获取信息。比如我们在高频数据的跟踪过程中发现,发电耗煤同样作为一个标杆性的指标,与PMI走势具有较高的相关性。因为目前我国的发电结构,火电占到70%以上,因此能够很大程度上反映生产情况;且发电耗煤是日度高频数据,因此可以尝试用以对PMI进行预判。

下图来看,对发电耗煤每日数据进行月度平均处理后的同比数据,与PMI走势虽不是一一对应,但趋势上高度相关,尤其是2015年以来的数据。

但考虑到PMI问卷调查的搜集时间一般截止到每月25日,因此我们另外对月度数据的区间做一个调整,以前一月的26日至后一月的25日作为周期。调整后如下图:

我们对两个图形都进行简单回归,数据最多可回溯至2010年10月。结果显示,截止月末数据回归模型R²为0.256,截止25日数据回归模型R²为0.284,我们将这两个模型分别编号为模型一和模型二。

由于图形上显示15年之后吻合度更高,因此对15年以来的数据再次拟合。结果显示,截止月末数据回归模型R²为0.541,截止25日数据回归模型R²为0.511,我们将这两个模型分别编号为模型三和模型四。

最终四个图形预测和实际比对如下:

如上,虽然模型无法做到精确,但是在方向上还是具有一定参考价值。换言之,我们可以通过日度可得的电厂发电耗煤数据,来模拟出PMI的大致方向。至于在模型的选择上各有优劣,采用10年以来数据样本更大,采用15年以来数据图形更温和,采用调整区间后(上月26日至当月25日)的模型更加贴合PMI的调查周期。

根据这个思路,最终对5月的预测如下:

总体而言,由于5月发电耗煤同比下降幅度较大(按月末同比-18.62%,按截止25日同比-16.40%),且四个模型都预测PMI向下。我们判断5月PMI数据将较4月份进一步回落,且很有可能回到荣枯线下方。市场对短周期企稳的预期将得到修正。

5月下旬行业概述

详细行业数据参见后文。

1、5月下中观景气度概述

上游资源类:原油价格5月下先抑后仰,后续关注OPEC减产情况,布油目前69美元上下。煤炭主要品种中,动力煤现货价格继续走弱;双焦强势,部分焦企开始第四轮提涨。需求方面,据统计局数据,中国4月粗钢产量增长12.7%,日均产量283.43万吨,创历史新高;6大发电集团日均耗煤量继续回落至58.73万吨,同比-18.62%,环比-7.85%;库存方面,六大集团煤炭可用天数最新数据为19.58天(28日数据,去年同期为16.41天);焦煤港口库存继续升高。贵金属方面,伦敦金价、银价5月下呈V型走势。

中游制造类:钢铁5月下主要品种价格稳中偏强,月末有小幅回落;高炉开工率继续回升至71.13%;螺纹钢库存5月下社库厂库继续双降,但降幅有所收窄。建材方面六大区域水泥价格小幅波动,基本稳定;玻璃价格指数继续趋弱。海运指数5月下走势偏强。

下游消费类:地产方面,二季度商品房成交数据普遍回暖,价格也有所上升。汽车方面,4月新能源车累计销量36.0万辆,同比60.0%(3月累计同比109.0%);乘联会数据显示, 4月狭义乘用车(轿车+SUV+MPV)零售达150.8万台,同比增长-16.9%。

2、半月行业估值概述

5月下(截止28日)市场继续调整,涨幅排名前5的申万一级行业分别是有色(2.79%)、计算机(0.59%)、钢铁(0.46%)、银行(0.04%)、建材(-0.26%);涨幅垫底的是轻工(-4.52%)、纺织服装(-4.23%)、传媒(-4.14%)、商贸(-4.03%)、食品(-3.85%)。

从PE历史序列来看(除周期),目前只有家电、农业、食品、银行、计算机和通信估值高于12年以来中位数,其余各行业估值低于12年以来中位数。

从周期行业PB历史序列来看,目前钢铁、采掘、有色、化工、建材估值仍然低于12年以来中位数。

5月下行业景气度详细数据

1、上游资源:油价回落,焦煤焦炭反弹,金属价格普遍走低

1、原油:油价震荡回落,库存小幅回升

2、煤炭:动力煤价格回落,焦煤焦炭反弹,电厂日耗煤量仍在走低

3、有色:金属价格普遍继续走低

二、中游材料与制造:螺纹钢价格震荡,水泥价格稳定,化工品价格普遍回落幅度较大

1、钢铁:螺纹钢价格小幅回升,铁矿石价格大幅走高,高炉开工率小幅回落至64.5%

2、建材:水泥价格稳定,产量同比增速回落

3、化工:多数化工品价格有较大幅度回落

4、机械:4月,挖掘机销量2.84万台,同比+7.0%,增速大幅回落

5、轻工:纸浆价格继续回落,文化纸和包装纸窄幅波动

三、下游消费:猪肉价继续回升、农产品价格反弹,内存价格继续走低、费城半导体指数大幅回落

1、地产:商品房成交面积维持较高水平,一、三线住宅价格环比持续走高,二线住宅价格环比回落

2、汽车:汽车4月销量同比下滑14.6%,跌幅扩大

3、家电:4月家用空调同比增速小幅回升至2.9%

4、医药:中药价格指数回落,维生素价格有所回升

5、农业:猪肉价继续走高,农产品价格反弹

6、电子:内存价格继续走低,费城半导体指数大幅回落

7、传媒:4月份电影票房收入环比13.6%,同比20.5%

四、金融与公用事业:市场成交量大幅回落,陆股通资金持续流出,波罗的海干散货指数震荡上行

1、银行:DR001和DR007大幅反弹,10年期国债收益率小幅回升至3.31%

2、证券:市场成交量大幅回落,陆股通资金持续流出

3、保险:4月财险保费收入同比增速反弹至6.5%,寿险保费收入同比增速反弹至7.1%

4、电力:4月火电和水电发电量增速均下滑

5、交运:波罗的海干散货指数震荡上行,快递收入同比增速持续走高

风险提示:宏观经济下行风险,贸易摩擦不确定性。

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告  《策略·行业景气:如何利用发电耗煤数据辅助预判PMI走势》

作者:匿名

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